监管者上牌桌，股市难有赢家

股市不火，新股很火。A股IPO重启后，新股一上市，动辄连续四五个涨停。证监会表示为避免新股首日爆炒，新限制措施取得一定成效。但一级市场被压抑的股票在二级市场重获自由，继续三级跳。

新股本不稀缺，但目前新股发行节奏有点类似“饥饿营销”，从心理预期上奠定了“抢”和“炒”的基础。此外，新股发行定价估值不合理。45只新股在二级市场悉数上涨，平均涨幅达104%。二级市场“打新必赚”效应，诱使更多投资者参与一级市场申购，进一步降低一级市场中签率，而未中签的投资者转而会在二级市场参与炒新，加之股市熔断机制的调整，使新股进入二级市场无法在短期内释放动能，再助推股价上涨。

新股上市，股市涨跌，都是正常市场交易。有人爱长线投资，有人喜短线狙击，也是交易常情。市场本就是你赢我输你死我活的均衡过程。奇怪的是，股民在股市交易基本无“市场”概念可言，都扎堆儿，且常出现完全非理性的“异象”。貌似中国没有股民，都是赌民。赌民们是在和谁对赌？和市场？决然不是，他们对市场及个体发行的了解几近于无。他们是在赌新股发行的节奏、价格和机制，他们是在和政策对赌!

股票市场有投机气氛本无可厚非，但不完善的市场机制、朝令夕改的市场制度令股民干脆展开与政策制定和监管部门的赌局。每一次政策发布，都是一场新兴盛赌宴的开始。每一次制度改革，都是一场心理攻防战的揭幕。

究其原因，管理部门眼里更多的是资本而非市场，不能深刻反省市场运作机制应如何构建，更不肯放下手中权力。为了管理而管理，自然免不了要用行政的长手去干预市场平衡，一旦市场失衡，不得不伸得更长或者伸出更多手加以矫正。每一次伸手打补丁，总能暂时解决点燃眉问题，但重资本轻市场的做法，破坏了市场均衡点。按下葫芦起了瓢，这些伸出去的手再多也忙不过来，唯一办法就是再加帮手。

市场本是博弈之地，即使看似蛮荒，其实自藏平衡法则。但监管者不断修改限制博弈条法，老觉得市场丛林中有魔鬼，必须身先士卒去清理开道，希图将复杂的市场力量变成能掌握的简单法则，结果将博弈生生变成了“开大小”。更不幸的是，监管者本该置身事外，但因为管得越来越微观，市场又不断陷入混乱，不得不事必躬亲，结果越陷越深，已然坐上牌桌，变成了对赌庄家。既管事，又抓千，还发牌，且坐庄，谁能在这样的博弈场获得成功？机构、个人、资本都要输得一塌糊涂。中国资本市场的边缘化难以避免。

“炒新”只是一斑，监管任重道远。监管首先要对市场存有敬畏之心，尊重市场的运行规律和复杂性，放下手中的八卦刀太极剑降魔杵，让市场回归市场，也许是最好的办法。

(作者是中国黄金集团首席经济学家)