选择这个时点降息和降低存款准备金率，意味着中国政府已经意识到：对于中国这样一个外向型依赖的经济结构（出口依赖，外资依赖）来说，当前的主要矛盾和面临的挑战已经因美国雷曼兄弟倒台事件的爆发转变为提振内需、促进经济增长和就业这一个主要目标上（本轮货币政策目标的单一性），而不是像前一阶段那样，用货币政策控制通胀压力，另一方面用财政政策刺激经济增长，解决就业，促进内需这样的双目标制度。目前，随着美国经济疲软的格局越来越严重，欧洲和日本等成熟市场的活力也大受抑制，所以，中国光靠财政政策来缓解外部压力，摆脱美国经济对中国经济的负面影响是远远不够的。何况，国际油价的回落对中国油价，乃至输入性通胀水平的冲击都在变小。

    而央行之所以采取“非对称”降息和有条件的存款准备金率的下调，是因为这次货币政策的思路就是给中国经济注入流动性，降低融资成本，缓解城市商业和地方中小银行的流动性问题对中小企业的融资的影响。这也是政府在滞胀压力依然存在的环境下必须采取有“保”有“压”政策的意图。

    如今的货币政策方向回到了世界货币政策方向的轨道上，大大降低了前一阵子“异向”的货币政策操作所带来的热钱大量流入的风险，比如，周边成熟市场已经降息，中国却因为国内流动性过剩的压力存在而无法降息，结果缓解压力的效果十分有限。套汇套息的外部资金依然不断流入。而今我们首先释放降息的信号，在周边市场进入新一轮降息救市之前，采取行动，以扩大流动性，缩小内外实际利差（尤其是民间金融的利率成本会因为流动性的注入而降低），缩减热钱进一步流入进行套利的可能性。从大幅下调短期利率这一举措也看出了政府稳定国内金融体系的决心。

    虽然，光靠利率下调的效果比较有限，但是，中国政府已经意识到美国经济衰退导致热钱流入中国的风险会加大，所以，今后汇率等要素价格的市场化，也完全在政策考虑的框架内，因为这些要素价格的双向波动会大大增加热钱“套利”的成本。

    我们一直在讨论和关注流动性对中国股市和楼市的影响，今天中国政府选择美国资金救市的时刻（美国已成立民间平准基金入市，保卫对美国而言至关重要的市场价值），我们也释放流动性，虽然对我国股市的影响是间接的，但是它改变了银行的流动性，减缓惜贷行为对房地产开发商和企业融资造成的负面影响，资本市场价值投资的基本面会有所改观。至少，能够减少美国股市因对金融危机爆发的担忧所产生的震荡，表现对中国股市造成的负面“溢出效应”。另一方面，这一举措也打破了前一阵子制度救市和口头干预的格局，通过资金量对我国银行业的直接注入，来缓解美国次贷危机所造成的全球流动性“消失”的风险。

    总之，这次货币政策的内容和出台时机以及选择的力度，都充分反映了中国政府已经深刻认识到当前国内外严峻的经济环境，以视角灵活和战术重视的特点向我们展示了今后中国货币政策“随机应变”的操作特点。当然，笔者认为，政府还会结合产业政策、财政政策和汇率政策等手段，来努力探索推动中国经济转型和寻找科学的可持续发展的强国之路。（孙立坚 作者系复旦大学经济学院副院长、金融学教授）

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