欧央行降息创历史新低 “疗效”或有限

抗击欧债危机与经济下滑，欧洲央行在行动。对于5月2日欧洲央行时隔10个月之后的再度降息，我们似乎难以找到更多的溢美之辞。当天，欧洲央行在议息会议之后宣布，下调主要再融资利率25个基点至0.5%，创下了该数据有史以来的历史新低。同时，欧洲央行将隔夜贷款利率从1.5%下调至1%，并维持隔夜存款利率为零不变。“在数周内新一轮经济数据弱于预期的背景之下，这次降息只能显示出欧洲央行‘并没有睡着’。”加拿大商业帝国银行全球市场部经济学家安德鲁·格兰瑟姆表示。

尽管这句评论有些苛刻，但也绝非没有道理。“在欧元区经济下滑的背景下，欧洲央行本次降息可以帮助欧洲银行每年减少25亿欧元的融资成本。”5月2日接受本报记者采访的中国银行国际金融研究所高级分析师边卫红表示，银行是本次降息的直接受益者。不过，本次降息能否助力宽松资金通过货币政策传导至实体经济，这个渠道是否畅通，前景并不乐观。因此，这次降息在促进欧元区实体经济从衰退转入恢复性增长方面的效果，还有待进一步观察。

“从降息本身来说，这对改善欧元区经济前景几乎没有多大帮助，因为实际隔夜利率已经处在相当低的水平。”格兰瑟姆表示。3年多来，为了遏制主权债务危机以及刺激经济增长，欧洲央行不断突破底线持续降息，但效果甚微。不少分析人士表示，目前欧洲银行已经拥有足够的低成本融资渠道，但实体经济中对贷款需求却甚少。更为重要的是，欧洲央行降息对于修补信贷传输渠道、刺激借贷以及降低实际融资成本方面可能裨益不多，而这些难题却是欧元区经济中普遍存在的。对于这种现状，欧洲央行也曾坦言，在欧元区许多国家，其基准利率转化为实际举债成本的“传导机制”已经失灵。

除此之外，饱受各界批评的是，对于许多承受失业率高企、经济深度衰退以及债务负担沉重的外围成员国来说，本周25个基点的再融资利率下调只具有象征意义。荷兰国际集团经济学家喀斯特表示，这次降息主要正面影响是支持外围国家银行以及增强市场信心，这进一步证实了欧洲决策者仍在努力工作。不过，令人遗憾的是，德拉吉在他的工具箱里只发现了降息这项“旧工具”，他只能为候诊室的病人再开上一剂“止痛药”。数据显示，与经济状况相对较好的德国和荷兰相比，存在困境中、更需降低融资成本的西班牙和意大利中小银行所承受的贷款利率更高。

随着欧元区增长及通货膨胀指标持续低位，市场对于本周欧洲央行降息早有预期。不过，让市场吃惊的是，欧洲央行行长德拉吉在随后的新闻发布会上表示，欧洲央行并没有对负存款利率关闭大门。“如果需要的话，欧洲央行准备继续采取行动。”他表示，其对实施负利率持有“开放心态”。在欧央行持续宽松预期的刺激之下，5月3日大部分亚洲股市走高；国际铜价出现3天来首次上扬，承压多日的国际金价也有所回升。

“欧洲央行的举措是当局下决心发力解决经济问题的信号。”未来资产证券市场分析师表示，这意味着未来将进一步出台货币宽松措施。事实上，自从德拉吉接任特里谢出任欧洲央行行长之后，其“出手”的大胆和果敢令人印象深刻。不过，近来出现的西班牙大选以及塞浦路斯救助计划均表明，德拉吉在去年7月“不惜一切保欧元”所提供的“防护网”还需要进一步增强。因而，不少经济学家预期，未来欧洲央行还有进一步放宽货币政策的可能。

与本报记者连线的汇丰银行欧洲区经济学家珍妮特·亨利则表示，未来欧央行可能更多聚焦于非常规的政策措施(类似英格兰银行)以提高中小企业信贷。前瞻地看，如果增长仍不如人意，欧洲央行可能考虑一些更为激进的措施，例如无限量冲销购买公共或私人部门证券，这将令其价格稳定的目标更令人难以置信。

“欧洲央行本次降息将进一步增强市场对全球流动性宽裕的预期。”边卫红分析，这在短期内可能会对黄金有利。然而，从长期来看，随着全球投资者风险偏好的转变，高风险高回报的投资势头可能回暖，加之美元或将呈现强势，未来黄金涨势将较为有限。她还提醒说，欧洲再度降息将进一步加大发达国家和发展中国家之间的利差，从而推动热钱流入发展中国家，后者需对此保持警惕。

记者莫莉